El debate sobre el desempeño de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) en el Perú ha cobrado especial relevancia en los últimos años. Desde su creación en la década de 1990 como parte de las reformas estructurales orientadas a modernizar el sistema previsional, las AFP prometieron eficiencia, rentabilidad y seguridad para los ahorros de jubilación de millones de peruanos. No obstante, la realidad que enfrenta gran parte de los afiliados dista de esa promesa inicial.

Mientras las AFP reportan utilidades crecientes y robustas, muchos trabajadores ven cómo la rentabilidad de sus fondos fluctúa de manera impredecible e, incluso, en ciertos periodos, se reduce a mínimos preocupantes. Esto plantea una pregunta central: ¿realmente las AFP rentabilizan en beneficio de todos los afiliados o solo aseguran sus propios márgenes de ganancia?

El propósito de este artículo es analizar, a la luz de datos recientes y ejemplos concretos, cómo ha evolucionado la rentabilidad de los fondos de pensiones en el Perú, identificar los factores que explican las diferencias entre las utilidades empresariales y los rendimientos para los aportantes, y plantear alternativas para construir un sistema de pensiones más justo y sostenible.

Análisis de la Rentabilidad de las AFP en el Perú

Rentabilidad para los afiliados

En 2023, las AFP peruanas reportaron que todos los fondos terminaron el año con resultados positivos:

Fondo 0 (conservador): +8,56%.

Fondo 1 (moderado): +16,52%.

Fondo 2 (balanceado): +10,16%.

Fondo 3 (agresivo): +5,90%.

Estos resultados fueron bien recibidos después de años marcados por alta volatilidad financiera, especialmente por la pandemia y la crisis política interna. No obstante, cuando se analiza el comportamiento en 2024, la situación cambia dramáticamente: la rentabilidad promedio fue casi nula. El Fondo 2, donde se encuentra el 90% de los afiliados, apenas alcanzó un 2,24% de rendimiento. Los fondos 1 y 3, incluso, registraron rentabilidades negativas de -0,6% y -0,64% respectivamente.

Este comportamiento contrastó con el crecimiento de la Bolsa de Valores de Lima, cuyo índice general (IGBVL) creció alrededor de 14% durante el mismo periodo. La aparente desconexión entre el desempeño del mercado y los fondos gestionados por las AFP pone en cuestión la calidad de las decisiones de inversión y el nivel de eficiencia con que administran los aportes de los trabajadores.

Utilidades de las AFP

Mientras los fondos de los afiliados mostraban retornos escasos o negativos, las AFP lograron utilidades importantes. En 2024, las cuatro AFP (Integra, Prima, Profuturo y Habitat) sumaron ganancias superiores a S/ 491 millones, gracias principalmente al cobro de comisiones fijas, que no dependen del rendimiento de los fondos administrados.

Para ponerlo en perspectiva: en 2023, los ingresos por comisiones llegaron a S/ 1.138 millones, asegurando un flujo estable de dinero hacia las administradoras, independientemente de las pérdidas o ganancias que registraran los fondos de los afiliados.

Esta estructura de incentivos ha sido muy criticada, pues no alinea adecuadamente los intereses de las AFP con los de sus clientes: las AFP ganan "pase lo que pase", mientras que los aportantes enfrentan los riesgos de mercado sin protección equivalente.

Impacto de los retiros extraordinarios

Un factor que las AFP suelen argumentar como causa de la baja rentabilidad es el efecto de los retiros extraordinarios aprobados por el Congreso entre 2020 y 2022, donde se permitió la liberación de más de S/ 66.500 millones del sistema. Si bien estos retiros sirvieron como un salvavidas económico para millones de familias durante la crisis, también generaron ventas forzadas de activos en momentos desfavorables, reduciendo el tamaño de los fondos y su capacidad de generar rentabilidad en el mediano plazo.

No obstante, este argumento no exime de responsabilidad a las administradoras en cuanto a la gestión de las inversiones restantes ni justifica plenamente el bajo desempeño comparado con el comportamiento de los mercados financieros locales e internacionales.

Conclusiones

El análisis de la rentabilidad de las AFP en el Perú revela un sistema que, a pesar de los resultados ocasionalmente positivos, muestra una desconexión preocupante entre los beneficios de los administradores y los intereses de los afiliados. La rentabilidad de los fondos, sobre todo en 2024, ha sido insuficiente para garantizar un crecimiento robusto del ahorro previsional, mientras las AFP han mantenido —y en algunos casos incrementado— sus márgenes de utilidad.

El diseño actual del sistema prioriza la estabilidad de ingresos para las AFP por encima de la rentabilidad neta para los afiliados, lo que genera desconfianza, descontento social y presión política constante para aprobar nuevos retiros extraordinarios, comprometiendo aún más la viabilidad futura del sistema de pensiones privado.

Para el afiliado promedio, la percepción de que el sistema está diseñado más para beneficiar a las administradoras que para asegurar una pensión digna en la vejez se fortalece cada año que los retornos son pobres y las comisiones permanecen altas.

Reformular la estructura del sistema no es solo una necesidad técnica: es un imperativo ético si se pretende restaurar la confianza ciudadana y construir un modelo previsional que realmente garantice protección social en el futuro.

Recomendaciones

Reformar el esquema de comisiones:

Las comisiones deberían vincularse de manera directa al rendimiento neto de los fondos, premiando a las AFP que generen valor y castigando a las que no lo hagan.

Fortalecer la supervisión y la transparencia:

Los afiliados necesitan acceso sencillo y detallado sobre las decisiones de inversión, costos reales, y riesgos asumidos con sus aportes.

Impulsar alternativas de competencia:

Facilitar la entrada de nuevos actores financieros y fomentar la competencia real entre AFP podría presionar por mejores servicios y menores comisiones.

Promover la educación previsional:

La ciudadanía debe comprender mejor el funcionamiento del sistema, las diferencias entre tipos de fondos y la importancia de planificar activamente su jubilación.

Evaluar un modelo de pensiones mixto:

Incorporar componentes de pensión pública mínima garantizada o esquemas de contribución definida de bajo costo podría complementar los ahorros individuales y reducir la exclusión previsional.

Deja tu Comentario